行業(yè)景氣回顧－上游低谷徘徊上游平板玻璃產(chǎn)量維持近幾年快速增長的態(tài)勢，2006年前三季度國內(nèi)平板玻璃產(chǎn)銷量2.94億重量箱，{TodayHot}增長13.2%，平板玻璃制造業(yè)凈虧損達(dá)到10.2億元，而去年同期實(shí)現(xiàn)利潤總額8億元，主要原因是：雖然平板玻璃價格今年一季度跌至近年來的最低點(diǎn)后4-6月份受需求旺季到來及短期供給不足的影響價格開始出現(xiàn)明顯回升，但隨后即又重新回落，即使9月份重又趨于回升但整體價格仍然維持底部徘徊。
    成本方面，1～5月純堿價格從1600元/噸以上高位快速回調(diào)，但6月開始又逐漸回升至1600元/噸附近，而重油價格在經(jīng)過1～8月連續(xù)的上漲后雖然9月份開始明顯回調(diào)，但前三季度平均采購價依然處于高位。價格和成本的雙重擠壓導(dǎo)致毛利率繼續(xù)處于底部區(qū)域。
    行業(yè)景氣展望－上游景氣上升壓力
    依然較大，并購蔓延，下游繼續(xù)看好
　  我們對2007年玻璃行業(yè)景氣整體判斷是，上游平板玻璃業(yè)務(wù)的原燃料成本壓力會有所緩解，但平板玻璃景氣維持低谷徘徊的可能性仍然較大，價格將可能維持底部徘徊，理由如下：（1）純堿成本：占平板玻璃成本近25%的純堿價格已由2005年最高時的1800元/噸回調(diào)至目前1600元/噸，{HotTag}我們化工分析師預(yù)測2007年價格將保持平穩(wěn)；（2）重油成本：占成本約35%的重油價格在原油價格大幅回調(diào)的帶動下已從高位時的3300元/噸下調(diào)至2100多元/噸，在預(yù)期2007年原油價格于50～60美元/桶之間波動的情況下重油價格將維持目前水平。此外，很多玻璃企業(yè)也在積極尋求“以氣代油”或“以煤代油”技術(shù)來降低燃料成本；（3）供給：投產(chǎn)產(chǎn)能釋放及在建產(chǎn)能對市場的壓力仍然較大。據(jù)統(tǒng)計，2005年全國平板玻璃總生產(chǎn)能力達(dá)4.1億重量箱，其中2004、2005兩年新建成投產(chǎn)浮法生產(chǎn)線就有47條，新增能力1.4億重量箱，占總能力的1/3強(qiáng)。而2006年上半年新建成投產(chǎn)生產(chǎn)線就有7條，在建生產(chǎn)線有20條，擬建生產(chǎn)線仍有50多條，總能力約2.4億重量箱，相當(dāng)于2005年底國內(nèi)全部產(chǎn)能的58%，據(jù)悉，發(fā)改委正在醞釀出臺對平板玻璃行業(yè)產(chǎn)能過快擴(kuò)張的調(diào)控政策。（4）需求：雖然有前期房地產(chǎn)施工及竣工面積增長較快及出口潛力較大等對需求支撐的因素，但這兩方面未來的增長并不讓人樂觀。
    而在上游平板玻璃繼續(xù)處于低谷徘徊的預(yù)期下，企業(yè)間的并購重組將有望加速蔓延，一些經(jīng)營不善、基礎(chǔ)資質(zhì)不錯的企業(yè)將成為外資和國內(nèi)優(yōu)勢玻璃企業(yè)的并購對象，尤其在全流通后的資本市場上，而一些規(guī)模較小、經(jīng)營壓力較大的企業(yè)將成為市場整合的對象而被大企業(yè)所吞并。下游深加工玻璃因需求前景廣闊及產(chǎn)品附加值較高可以繼續(xù)看好，尤其是深加工節(jié)能玻璃。首先，隨著建筑、汽車、裝飾裝修及信息產(chǎn)業(yè)等行業(yè)的發(fā)展以及人們對生活環(huán)境要求的提高，安全玻璃、節(jié)能中空玻璃等功能性深加工玻璃產(chǎn)品需求在穩(wěn)步上升。其次，在建設(shè)節(jié)能社會的背景下，《民用建筑節(jié)能管理規(guī)定》以及《建筑安全玻璃管理規(guī)定》的正式實(shí)施，從政策上有效地促進(jìn)了建筑節(jié)能（中空、Low-E鍍膜玻璃）及安全玻璃的推廣應(yīng)用。2005年國內(nèi)深加工玻璃制品銷售收入約200億元，較上年同期增長30%。雖然深加工玻璃近幾年取得了長足的發(fā)展，但我國深加工玻璃產(chǎn)業(yè)與國外還有很大的差距，我國現(xiàn)有玻璃加工企業(yè)約4000家，年加工能力2.4億平方米，深加工率僅為25%，而國外深加工率普遍在70%以上，因此國內(nèi)玻璃深加工業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿�巨大，其意義除了發(fā)展附加值、技術(shù)含量更高的深加工玻璃將帶來更高的經(jīng)濟(jì)效益外，還解決了上游平板玻璃供給過剩與下游深加工能力不足的行業(yè)結(jié)構(gòu)性矛盾。
    目前唯一對發(fā)展深加工玻璃業(yè)務(wù)不利的是相關(guān)市場還不夠成熟和規(guī)范，魚龍混雜的現(xiàn)象比較嚴(yán)重，同時相關(guān)能促進(jìn)加工玻璃發(fā)展的配套法律、法規(guī)也有待完善。
    行業(yè)投資策略－一體化、節(jié)能主題
    有望深度演繹，并購主題浮出水面
　　基于以上對行業(yè)未來走向的分析，我們認(rèn)為玻璃行業(yè)2007年的投資機(jī)會還將繼續(xù)存在于上下游一體化、下游深加工實(shí)力和綜合實(shí)力較強(qiáng)的公司，以及在建設(shè)節(jié)約型社會節(jié)能題材成為市場關(guān)注熱點(diǎn)的背景下具有節(jié)能概念和提供實(shí)質(zhì)節(jié)能產(chǎn)品的玻璃類上市公司，如福耀玻璃、南玻A。此外，由于玻璃板塊漸趨蔓延的并購重組題材也將是2007年板塊的投資主題之一，建議關(guān)注的可能并購重組對象為耀華玻璃、方興科技和洛陽玻璃等。