三季度鋼材價格小幅下降，預計鋼鐵上市公司業績會受到拖累。據我們跟蹤的各鋼材品種的價格數據顯示，鋼材價格三季度環比二季度出現了5－10%的下降。正如我們屢次強調的是，鋼材價格對于企業盈利而言是最敏感的因素。三季度鋼材價格的下降將拖累鋼鐵行業上市公司的業績。這一點從我們模擬的螺紋鋼、熱軋、冷軋的毛利空間就可以看出。我們注意到第三季度有兩個價格的變化比較突出，一個是鎳價，一個是海運價格。三季度LME鎳價上漲幅度超過40%，{TodayHot}而不銹鋼價格的漲幅僅有12%。海運價格上漲也在30%以上。鎳作為不銹鋼成本的主要組成部分，鎳價的大幅上漲對于不銹鋼的毛利率壓縮比較明顯。近期鎳價的下跌以及人民幣的升值使得不銹鋼毛利有所恢復。
　　在目前水平上，我們對年內的鋼材價格走勢并不是特別的悲觀。展望四季度，我們猜測鋼材價格在目前水平上基本維持一個平穩的走勢，波動幅度會減小，這一判斷與我們在上個月的鋼鐵行業報告中的觀點是一致的，而且我們基于的理由也沒有發生變化，即主要基于以下幾點考慮：第一全球工業生產至今仍比較健康，至少在年內可以維持一個良好的水平；第二，國內外鋼材價格差價仍然存在，中國鋼材出口的會在一定程度上減輕產能過剩的程度；第三，國內的螺紋鋼和線材基本處于盈虧平衡點附近，這基本封殺了長材價格繼續大幅下跌的空間。
　　堅持公司差異化思路，將投資標的轉向大的鋼鐵公司。鋼鐵行業的盈利波動性是比較大的，因此很難持續的出現走強的局面。我們認為鋼鐵股的投資更多的是基于絕對投資價值的考慮，我們維持對行業"向好"的評級。我們認為鋼鐵股良好的分紅收益率和較低的估值體現了良好的絕對投資價值。我們認為目前鋼鐵股的投資仍應堅持公司差異化的思路，我們重申將投資標的逐步轉向大的鋼鐵公司的建議。目前我們建議的組合是：G太鋼（000825）（優勢－2）、G寶鋼（600019）（優勢－1）、G酒鋼（600307）（優勢－2）、G武鋼（600005）（優勢－2）。本期我們下調了南鋼股份（600282）的投資評級，主要是考慮到公司的股改方案低于我們的預期造成了估值不再低于行業平均水平，但我們提示因大股東增持帶來的低風險套利的交易性機會。