煤炭業作為一個久未動作的板塊，今天在國陽新開盤迅速拉漲停的刺激下全面走高。我們在11月3日“挖掘行業復蘇板塊 展開11月投資布局”一文中已經建議投資者予以關注。

    冬季是煤炭旺季，步入11月亦意味煤炭需求旺季的到來，相信冬煤需求將出現爆增，煤炭業績有望出現脈沖式增長，較低的估值水平{TodayHot}使煤炭后市存在機會。煤炭股經過前二年火爆炒作后，近年來表現遠落后于大市，如何把握煤炭后市機會值得投資者站在戰略高度進行挖掘。

    目前煤炭股估值處于較低水平

    中國、美國和澳大利亞均為世界重要的煤炭生產國，目前美國和澳大利亞煤炭上市公司的PB（市凈率）平均值為3～5 倍，而我國主要煤炭上市公司的PB（市凈率）平均值為1.89 倍。此外，從我國龍頭煤炭上市公司PB-BOND 走勢分析，目前公司的PB（市凈率）值處于歷史地位。因此，我們總體認為，煤炭股的整體估值處于較低水平。    

    政策調控化解煤炭供求過剩風險{HotTag}

    9 月28 日，國務院轉發了國家安監總局等12 個部門《關于進一步做好煤礦整頓關閉工作的意見》，鮮明表示了中央對煤礦關閉和資源整合工作的態度和目標。而此前國家相關部委下發的有關規范煤礦生產能力管理的規定同樣令人鼓舞。

    我們認為這些政策措施的實施，將有效規范大中型煤礦生產秩序，使國家對煤炭產量的供給變得更為可控，將有效規避行業內部市場利益驅動下的盲目擴張，減少供給過剩對行業自身沖擊和對國家煤炭資源的浪費、破壞。煤炭行業的生產秩序正逐漸走向規范化。

    產量增幅恢復，庫存出現近期首次回落

    8月份國內原煤產量1.73 億噸，同比增長12.57%，增速較上月提高1.59 個百分點；當月產量較上月環比增長2.91%。1-8 月份累計原煤產量為13.01 億噸，同比增長11.51%。8月份產量結構中國有重點煤炭企業原煤產量占比較上月略有回落，占總產量的比重為48.09%，較上月降低2.74 個百分點。

     煤炭社會庫存在8 月份環比出現回落，8 月份社會庫存為1.497 億噸，較上月環比回落3.39%，較年初上升2300 萬噸，這是社會庫存在3 月份以來持續攀升5 個月后首次回落。

    盈利能力小幅回升  

  8 月份，煤炭平均銷售價格為354.53 元/噸，較上年同期上漲12.25%，較上月上漲21 元/噸。8 月份行業毛利率和利潤率分別27.82%和9.30%，毛利率較上月提高1.53 個百分點，利潤率與上月基本持平。

    港口煤價平穩運行持續

    9 月份秦皇島煤炭價格指數維持穩定，在8 月末優質動力煤車板價上升5-6 元/噸后，9月到10 月初維持高位穩定，特別是發熱量為6000 大卡/噸的大同優混維持了8 月底所創的2003 年以來價格新高。隨著4季度電廠冬儲煤、民用煤高峰到來以及南方水庫水位下降、水電出力比率下降，煤炭價格有望維持高位穩定。

    預計四季度煤炭市場將平穩運行

    隨著冬煤預儲與冬煤供應階段的開始，預計4 季度煤炭供需將維持階段性的平衡，煤價有望維持高位穩定，原因有以下兩個方面：其一，在建材、鋼鐵、化工等下游行業穩定增長的情況下，火電的消費旺季到來增強市場需求量；其二，2005 年以來的兩次煤電聯動提高了電價，增強了電力企業對煤價的承受能力，為煤價的高位穩定運行留出市場空間。