是反彈絕不是拐點(diǎn) 鋼鐵行業(yè)成長性與周期性之辨
    對于鋼鐵行業(yè)目前估值的分歧，本質(zhì)上并不來源于其行業(yè)經(jīng)營效益的改善，因?yàn)楦纳撇淮�表估值具有大幅提高的空間，而是反彈還是反轉(zhuǎn)的判斷，才是對鋼鐵股未來看法的本質(zhì)，所以，在這方面，長期的視角才是最為有效的，{TodayHot}也是最關(guān)鍵的因素。而對于鋼鐵股的長期價(jià)值爭論的核心就是在于其所謂的成長性與周期性之辨。
    產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)之間的相似性讓我們相信日本60年代鋼鐵成長史對于判斷長期成長性與周期性兩者之間的相互關(guān)系具有深刻的借鑒意義，但是這種探討通過簡單的用日本出口的持續(xù)增長或者是國際鋼材價(jià)格的持續(xù)上漲進(jìn)行論證已經(jīng)顯得過于薄弱，在世界經(jīng)濟(jì)成長的大背景之下原材料價(jià)格逐步上漲將會(huì)使鋼鐵行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格不斷的上漲存在更多的迷惑性，那么通過利潤的變化來判斷周期波動(dòng)才應(yīng)該是清晰并具說服力的邏輯思路。{HotTag}
    綜合分析日本60年代鋼鐵發(fā)展經(jīng)驗(yàn)以及中國鋼鐵歷史成長可以發(fā)現(xiàn)，在經(jīng)濟(jì)增速保持增長的工業(yè)化起飛階段，以鋼鐵等重化工業(yè)作為主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)策略為鋼鐵行業(yè)的成長提供了支撐，但是這種成長是伴隨著周期性波動(dòng)的成長。利潤增速伴隨整體經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)意味著鋼鐵行業(yè)估值水平的提高應(yīng)該來源于利潤增速從底部復(fù)蘇直至景氣的周期性復(fù)蘇過程，而出口拉動(dòng)對于平抑這種周期性波動(dòng)作用是有限的。
    既然已經(jīng)明確了鋼鐵行業(yè)在長期成長性背景下周期性波動(dòng)依然存在的基本規(guī)律，那么對于鋼鐵行業(yè)利潤增長未來可持續(xù)性的判斷將更多的取決于周期波動(dòng)衍生的需求和成本轉(zhuǎn)變。鋼鐵行業(yè)利潤的暫時(shí)回升來源于弱景氣經(jīng)濟(jì)環(huán)境下產(chǎn)業(yè)鏈利潤增速結(jié)構(gòu)變遷導(dǎo)致的上游向下游傳導(dǎo)過程，那么受制于固定資產(chǎn)投資增速回落引致的經(jīng)濟(jì)增速放緩也決定了這種業(yè)績反彈只能是曇花一現(xiàn)。