隨著鋼鐵類上市公司三季報(bào)亮麗出臺(tái)，人們?cè)谥匦路此间撹F股的價(jià)值，反思對(duì)鋼鐵股周期性擔(dān)憂過(guò)度的糾正，從10月份以來(lái)，鋼鐵股成為市場(chǎng)追逐的焦點(diǎn)。鋼鐵股指數(shù)上漲幅度超過(guò)中標(biāo)300指數(shù)20%以上。 {TodayHot}

  11月6號(hào)，寶鋼股份、武鋼股份、濟(jì)南鋼鐵更是多年不見的漲停。鋼鐵股的投資價(jià)值已經(jīng)得到了更多投資者的認(rèn)同。

    上漲動(dòng)力：業(yè)績(jī)出現(xiàn)拐點(diǎn)

    2005年4月份鋼材價(jià)格達(dá)到高點(diǎn)后持續(xù)下跌，2006年2月份以來(lái)，鋼材價(jià)格出現(xiàn)了恢復(fù)性上漲，盡管今年6月以來(lái)，受國(guó)家宏觀調(diào)控、用戶和經(jīng)銷商的心理恐慌預(yù)期的影響，鋼材價(jià)格出現(xiàn)了一定程度的回調(diào)，但是目前鋼材價(jià)格仍然運(yùn)行在高位，而且9～10月份鋼材價(jià)格有一定程度的上漲。{HotTag}而且隨著價(jià)格的上漲，行業(yè)利潤(rùn)出現(xiàn)的大幅度增長(zhǎng)。7月份以來(lái)，鋼材價(jià)格有所回調(diào)，但是鋼鐵行業(yè)單月利潤(rùn)在90億元水平，這達(dá)到了去年的最好水平。今年與去年相比情況迥異。去年下半年受到國(guó)家宏觀調(diào)控影響，鋼材價(jià)格大幅度下跌，利潤(rùn)隨著價(jià)格的下跌出現(xiàn)下滑。而今年鋼鐵企業(yè)利潤(rùn)水平仍然維持在高位。

    鋼鐵類上市公司三季報(bào)同比出現(xiàn)增長(zhǎng)，四季度到明年業(yè)績(jī)都將持續(xù)增長(zhǎng)。從國(guó)際比較來(lái)看，中國(guó)鋼材價(jià)格低于國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格100至200美元，中國(guó)鋼鐵工業(yè)成為全球噸鋼盈利最低的地區(qū)，中國(guó)鋼材價(jià)格一旦上漲100元/噸，中國(guó)鋼鐵行業(yè)利潤(rùn)就有望增長(zhǎng)40%以上。中國(guó)鋼鐵企業(yè)盈利增長(zhǎng)空間十分巨大。

    出口拉動(dòng)中國(guó)鋼鐵業(yè)。中國(guó)鋼材出口從2003年600多萬(wàn)噸增長(zhǎng)到目前的近4000萬(wàn)噸，中國(guó)成為世界最大的鋼鐵出口國(guó)，而且增長(zhǎng)勢(shì)頭十分強(qiáng)勁。最低年增幅超過(guò)了50%。

    2006年1～9月份，中國(guó)共出口鋼材2859萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)81%。1-9月份進(jìn)口鋼材1414萬(wàn)噸，同比下降29.3%。進(jìn)出口相抵后，1-9月份凈出口鋼材1445萬(wàn)噸，而去年同期為凈進(jìn)口347萬(wàn)噸。從今年1-9月來(lái)看，鋼材進(jìn)口相對(duì)穩(wěn)定，但同比大幅下降；鋼材出口和鋼材凈進(jìn)口則逐月快速增長(zhǎng)。

    同時(shí)，中國(guó)鋼材需求快速增長(zhǎng)。目前產(chǎn)能過(guò)剩的判斷主要是基于中國(guó)鋼鐵消費(fèi)平穩(wěn)增長(zhǎng)的前提，忽略了中國(guó)鋼鐵工業(yè)進(jìn)入一個(gè)快速增長(zhǎng)周期。另一方面，國(guó)內(nèi)鋼材供給增速減緩。進(jìn)入2006年以來(lái)固定資產(chǎn)投資增速下降，并出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。今年1-8月份鋼鐵行業(yè)完成固定資產(chǎn)投資1327億元，比上年同期下降1.4%，與2004年27.5%的增幅下降明顯。我們預(yù)計(jì)這種趨勢(shì)仍將繼續(xù)。

    價(jià)值重估正當(dāng)時(shí)

    2005年下半年以來(lái)鋼鐵股出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整，使得鋼鐵行業(yè)的內(nèi)在價(jià)值被市場(chǎng)低估。去年的市場(chǎng)調(diào)整是假設(shè)2006年鋼鐵行業(yè)出現(xiàn)全行業(yè)虧損的前提下，給予鋼鐵上市公司的估值，而進(jìn)入2006年，特別2月份以來(lái)，這種邏輯假設(shè)前提被證明是錯(cuò)誤的，而且鋼鐵股盈利超過(guò)了去年的預(yù)期，鋼鐵公司的內(nèi)在價(jià)值和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)理應(yīng)在估值中作出反映。

    鋼鐵公司作為一個(gè)低市盈率和高派現(xiàn)的群體，其股息收益率是所有行業(yè)中最高的。目前許多優(yōu)質(zhì)公司的股息收益率達(dá)到了8%，而且收益穩(wěn)定。隨著價(jià)值投資者規(guī)模的擴(kuò)大，鋼鐵股的內(nèi)在價(jià)值將被越來(lái)越多的投資者所認(rèn)同。

    考慮到全市場(chǎng)市盈率達(dá)到20倍，考慮到中國(guó)企業(yè)債收益率3.8%，我們認(rèn)為中國(guó)鋼鐵股內(nèi)在價(jià)值至少10倍以上的市盈率。

    因此，鋼鐵股的估值仍然有50%以上的上漲空間。如果考慮到中國(guó)鋼鐵工業(yè)的增長(zhǎng)性，中國(guó)鋼鐵股的估值上漲空間更大。

    我們重點(diǎn)推薦以下公司：寶鋼股份、太鋼不銹、鞍鋼股份、馬鋼股份。