2006年以來，倫敦金屬交易所(LME)三個月期鋁處于被動性上漲的格局，由于其基本面方面供大于求的狀況，抑制了價格的上漲高度，并使得調整幅度遠大于其他基本金屬。上半年價格基本在2200-3100美元／噸之內振蕩，目前的持倉量基本維持在56萬手。氧化鋁價格上漲、國內電價上調抬高了電解鋁的生產成本，美元的不斷貶值使鋁價的上漲得到了充足的條件，并且造就了商品市場的整體牛市，這些都預示著鋁價處于穩步走好的一年。

　　鋁價成本分析

　　氧化鋁成本約占鋁錠生產成本的40%-50%之間。因此，氧化鋁的供應量和價格將直接影響鋁錠的價格。

　　我國氧化鋁每年需要大量進口氧化鋁，貿易方式以現貨為主，我國進口的氧化鋁占到國際氧化鋁市場總量的80%，因此，中國是影響世界氧化鋁市場的主要因素，也是受國際氧化鋁市場影響較大的國家。

　　從國際市場看，由于中國國產氧化鋁產量的飛速增長，導致進口氧化鋁需求下降，從而使得國際氧化鋁市場價格下跌。最新的印度N{TodayHot}alco氧化鋁的到岸價每噸為537美元，這暗示現貨價格相對LME原鋁的價格下跌了20%，而前期最高時達到近29%�煯敃r現貨到岸價報每噸650美元�牎�

　　目前，國際氧化鋁市場供求的主要增長地區還是在中國。從全球平衡來看，經過2004年和2005年的短缺后，氧化鋁市場在2006年第一季度出現了20萬噸供應過剩，后期供應不會出現緊張的局面，除非出現突發事件造成短期的供應中斷。

　　從國內情況來看，由于氧化鋁利潤巨大以及國家鼓勵進口鋁礦，國內氧化鋁產量增加明顯。2006年4月國內鋁礦砂和精礦的進口接近80萬噸，而最新的5月國產氧化鋁產量為107萬噸，再創了歷史新高。

　　中國氧化鋁產量全年將達到約1280萬噸，預期產量將在2007年達到1680萬噸，2008年超過2000萬噸。但是，由于國產氧化鋁的品質存在一定的不足，進口氧化鋁的數量不會大幅下降。中期看，預計國際氧化鋁價格目標價位為下行至450-480美元／噸，國內氧化鋁價格運行區間為4500-5200元／噸。

　　六月份，國家發展改革委發出通知，決定自2006年6月30日起，將全國銷售電價平均每千瓦時提高2.5分錢，這次調整電價，主要解決煤價上漲、可再生能源發展、電廠脫硫改造以及電網建設資金不足等矛盾。

　　國家發展改革委有關負責人表示，為抑制高耗能產業的盲目發展，促進結構調整和產業升級，將繼續對高耗能產業實施差別電價政策。國內電解鋁行業作為耗電大戶，將直接承受電力緊張所帶來的不利后果。

　　近幾年國家加大了對電力系統建設的投資，但由于電力系{HotTag}統建設是一項長期工程，盡管今年我國電力供應的缺口將下降，電力緊缺狀況仍無法得到有效緩解。這種局面在未來的半年甚至1年內還將會延續。此外，國內新增裝機容量中水力發電量增長有限，增長主力軍仍是火電，這將導致今年的煤電供應矛盾更加尖銳。因此，電價在這種形勢下不可能有回落的余地。在國家要求經濟穩定發展的情況下電價將會維持穩定，并不排除繼續小幅上漲的可能性。所以國內的電力成本預期將會維持在目前的高位。

　　總的來說鋁冶煉成本每噸在2004年上升了160美元，2005年又上升了120美元，主要是因為氧化鋁價格與電價的上漲。這兩者的影響將會繼續在今后幾年里傳導給冶煉鋁行業。

　　鋁的庫存狀況

　　庫存是反映供需狀況的最直接的形式。LME交易所庫存在經歷了今年年初的消費商清庫后，庫存開始持續增加，目前庫存總量處于76萬噸左右。而隨著傳統的消費淡季的過去，消費商的重新買入有可能使交易所庫存在這個階段開始減少，這有利于倫鋁價格的穩定并重新走高。現在歐洲鋁庫存正好不到七周消費水平，但庫存離嚴重的緊張的水平還相差約40萬噸，這也是銅鋁基本面差異的主要方面。

　　國內的交易所庫存同樣開始減少。這種減少的趨勢在未來隨著消費買盤的恢復還在延續，這也顯示了國內的供需長期處于基本平衡甚至是稍有短缺的階段。當然相對于現貨月份的合約來說，鋁的實盤壓力依然是比較龐大的。

　　周邊金融市場與鋁價

　　據統計，商品指數基金2005年在商品市場總共投資了約1000億美元，高于2004年末的約550億美元，2003年這個數字則不到300億美元。工業金屬估計占商品指數投資基金約1000億美元中的7.20%，其中大約有4%在鋁市場上，暗示著約相當于150萬噸鋁的期貨持倉是由商品指數基金擁有的。由于指數基金的一攬子買入策略，使得鋁價與其他金融市場的關聯度大大加強。

　　近期商品市場的波動明顯地受到了黃金價格的左右，無論是基本金屬還是農產品都無法擺脫，原因是黃金先前受到了指數基金的追捧，更能反映基金操作的動向。

　　另外，目前介于世界范疇的抑制通脹，以及美元持續升息，基金對經濟前景的放緩擔憂，美國股市在很大程度上表現出未來經濟走向。因此，特別是代表工業景氣狀況的道瓊斯指數對金屬市場也有重要的參考意義。

　　操作建議

　　一、套利策略：可以選擇兩市比價在7.20-7.60進行反套交易

　　跨市套利的理論基礎是現貨進出口貿易，這種貿易方式的存在是促使異常價差回歸正常的主要力量，對于LME和SHFE鋁市場而言，正常的進出口貿易狀態下兩者存在一個正常水平的價格比例關系。而當兩個市場之間因交易時間差異、基金炒作等因素導致兩地出現異常價格比例時，就會刺激貿易商通過進出口環節謀利，并進而使兩地異常價格比在較短的時間內重新回歸正常。

　　在2006年以來的上漲行情中，雖然國內市場在國際期鋁及周邊金屬的帶動下，爆發出強勢的牛市上漲行情，但上升的強度及空間仍然稍遜于國際市場。從目前來看，短期市場繼續出現了高位回落及震蕩的態勢，市場方向性并不明朗，可以等待兩市價差回歸到7.20-7.60進行買滬鋁10月拋LME鋁的反套操作。

　　二、投機策略：大勢繼續逢低做多

　　觸發行情的關鍵：(1)國內持倉的增加狀況，(2)籌碼集中程度，(3)貿易反套的入市規模，(4)LME庫存能否降至50萬大關。