隨著“領(lǐng)漲棒”在大市值個股和二線藍籌、上海本地股之間的易手，市場格局明顯出現(xiàn)從“二八”到“八二”的轉(zhuǎn)變，在指數(shù)大幅震蕩的同時，個股漲跌比出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。這種格局的改變雖然在一定程度上會減緩指數(shù)上升的步伐，但卻將使得牛市色彩更足。{TodayHot}

　　指數(shù)牛市不是真正牛市

　　根據(jù)本報的統(tǒng)計，2001年7月30日前上市、至今仍在交易的1073只A股中，874只股票的復權(quán)價仍低于2001年7月30日的收盤價，占比81.45%；相比5年前跌幅仍在50%以上的有505只，占比47.06%；不足兩成上漲的股票中，5年半來漲幅超過50%以上的只有92只，比例為8.5%。

　　由上述數(shù)據(jù)可以看出，與5年前相比，指數(shù)雖然回來了，{HotTag}但財富全部回來的投資者可能并不多。雖然牛市肯定不是屬于所有個股的，但歷來卻不是少數(shù)幾只或幾十只個股獨立上漲的行情，如果我們把近來大市值個股上漲看作一個合理的價值回歸或價值重估過程，那么這只是牛市過程中的一個音符，而絕非牛市的全部，正如1997年的牛市中，留給投資者記憶的不僅僅是四川長虹(3.87,0.08,2.11%)和深發(fā)展這兩個龍頭股。所以，目前其他股票，尤其是在后股改階段依舊具備“估值洼地”特征的成長股，完全有能力奏出與大市值個股相同的“牛市強音”。

　　牛市造血機器依舊完好

　　股改、資金、業(yè)績、估值……雖然造就此次牛市的因素在不斷更替，不過目前這部造“牛”機器的主要造血部分依然完好。

　　誰也不能否認，本輪牛市的產(chǎn)生是對“股價最本質(zhì)上是貨幣現(xiàn)象”論點的最有力闡釋。外匯儲備繼續(xù)增長的大背景下，人民幣升值的預期變得更加確定，其緩慢升值的趨勢長期存在，資金充裕和與此相對應的低利率將是一個較長時期并存的現(xiàn)象。假如我國經(jīng)濟增長速度在明年出現(xiàn)增速減緩的跡象，那么產(chǎn)能的釋放必然要求市場的擴大，由此導致出口沖動繼續(xù)擴大，那么資金流動性充裕的情況相較今年會更加突出。

　　H股近期的震蕩無疑使得前期給予A股、尤其是大市值個股的強烈引導作用暫時失去了方向，但有觀點早就明確指出，只要升值的蛋糕仍然味美，國際資金與人民幣資產(chǎn)的戀愛就不會終結(jié)，H股的上升就會牽引其A股上行，和A股之間又會形成比價關(guān)系，從而交替上升。目前通過QFII進入A股的資金依舊有限，那么國際資金著眼于能夠體現(xiàn)升值溢價的人民幣資產(chǎn)的步伐就難以停止，今年以來，特別是上半年，A股與H股兩個市場中藍籌股的表現(xiàn)差異巨大的原因恐怕就在于此。

　　上市公司業(yè)績出乎市場預期是相當多數(shù)量個股上漲的誘因，本質(zhì)則離不開人民幣升值和資金流動性充裕，在未來可預見的一段時間內(nèi)，上述本質(zhì)因素不會發(fā)生根本性的逆轉(zhuǎn)，那么牛市的造血機器就不會停止運轉(zhuǎn)。

　　牛市演繹不會過于簡單

　　筆者在不同網(wǎng)站看到的類似調(diào)查中，認為年內(nèi)滬綜指將直抵2245點并創(chuàng)歷史新高的觀點占據(jù)了大多數(shù)，這反映出當前投資者的樂觀情緒。但一輪牛市的演繹不可能過于簡單直白。

　　成長股崛起和指標股調(diào)整是2000點之后市場最為明顯的變化，這雖然讓很多投資者看到了賺錢的希望，但同時也帶來了市場會否大幅調(diào)整的擔心，畢竟權(quán)重股所影響的不僅僅是指數(shù)，一旦大幅調(diào)整還會造成市場重心的下移。上周五滬綜指收出了高位陰十字星，持續(xù)上升后的回吐壓力是大盤和個股都必須面對的，盡管近期個股可能依舊保持活躍度，但投資者也需要對大幅震蕩甚至小幅回調(diào)持有一定的心理準備。

　　2245點什么時候真正成為指數(shù)高點的歷史并不重要，借用一位市場人士的話來說：“真正重要的是我們該抱有什么樣的預期，抱有什么樣的心態(tài)。跟上熱點踏準節(jié)拍是高明的，但對多數(shù)人講是一種奢望。我們能做的還是要堅守住適合自己的理念，既不能在題材股高燒時‘忘價值之本’，也不能在大盤指標股走向‘價值圖騰’時洗心革面”。