“54號(hào)文”正加速向人們顯示它的威力，9月份的房地產(chǎn)信托產(chǎn)品在數(shù)量和資金規(guī)模上都再次全面萎縮。
    最新統(tǒng)計(jì)顯示，9月份國(guó)內(nèi)信托公司共推出45個(gè)集合資金信托計(jì)劃，發(fā)行規(guī)模為47.47億元。其中投資于房地產(chǎn)的信托產(chǎn)品僅有5個(gè)，資金規(guī)模4.4億元，分別占當(dāng)月全部產(chǎn)品的11.11%和9.27%。房地產(chǎn)信托數(shù)量比上月減少1個(gè)，但發(fā)行的平均規(guī)模較8月卻大幅下滑58.6%。{TodayHot}
    一切數(shù)據(jù)顯示，信托公司還在繼續(xù)等待與觀望，昔日主宰信托產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量和規(guī)模的景觀在未來(lái)短時(shí)期內(nèi)很難重現(xiàn)。
    前景見(jiàn)仁見(jiàn)智
    雖然下發(fā)僅有兩個(gè)多月，“54號(hào)文”已急切地向人們顯示了它的威力。“54號(hào)文”的意圖很明顯，繼“國(guó)六條”和“212號(hào)文件”之后再次調(diào)控，對(duì)信托公司，尤其是信托公司的房地產(chǎn)信托產(chǎn)品提出了風(fēng)險(xiǎn)警告。
    此背景下8月和9月房地產(chǎn)信托產(chǎn)品發(fā)行狀況連續(xù)低迷。8月份的信托產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量為48個(gè)，其中房地產(chǎn)信托當(dāng)月共發(fā)行6個(gè)，較上月減少４個(gè)，大幅回落40%。在8月份的6個(gè)房地產(chǎn)信托產(chǎn)品中，除1個(gè)用于物業(yè)管理類公司貸款和1個(gè)用于城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目外，用于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)的項(xiàng)目只有4個(gè)，資金規(guī)模為4.7億元。而9月份的房地產(chǎn)信托狀況更是不容樂(lè)觀。在僅有的5個(gè)房地產(chǎn)信托產(chǎn)品中，用于土地儲(chǔ)備項(xiàng)目的有2個(gè)，資金規(guī)模3.2億元；投資于房地產(chǎn)物業(yè)的有3個(gè)，資金規(guī)模1.2億元，而沒(méi)有用于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的信托產(chǎn)品。
    除“54號(hào)文”的影響外，還有大環(huán)境的原因。目前整個(gè)房地產(chǎn)業(yè)，特別是住宅類產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)性比較大，處于低迷狀態(tài)。再加上國(guó)家的宏觀調(diào)控導(dǎo)向，都把信托公司推上了風(fēng)口。“在這種關(guān)頭，信托公司選擇在房地產(chǎn)領(lǐng)域等待、觀望，或許則是更好的方法”，用益信托工作室的李旸指出，“不管是銀監(jiān)局還是信托公司，在審批項(xiàng)目之時(shí)，都會(huì)看到國(guó)家宏觀調(diào)控的走向，綜合大的環(huán)境，目前房地產(chǎn)信托的低迷還會(huì)持續(xù)較長(zhǎng)一段時(shí)間”。
    同時(shí)，證券市場(chǎng)的回暖也對(duì)房地產(chǎn)信托起到了一定的沖擊和分流作用。9月份全部23個(gè)金融類信托產(chǎn)品中，投資于證券市場(chǎng)的有19個(gè)，發(fā)行規(guī)模達(dá)15.66億元，分別占全部金融類信托的82.61%和82.99%。{HotTag}
    但真正參與這場(chǎng)變化的主體——信托公司，卻對(duì)房地產(chǎn)信托的前景相對(duì)樂(lè)觀。聯(lián)華信托公司業(yè)務(wù)管理部總經(jīng)理陳穎表示：“54號(hào)文”對(duì)于房地產(chǎn)信托的影響并不完全是負(fù)面的。他指出，優(yōu)秀信托公司對(duì)項(xiàng)目的選擇標(biāo)準(zhǔn)是十分嚴(yán)格的，目前不少開(kāi)發(fā)商的房地產(chǎn)項(xiàng)目還是符合“212號(hào)文件”相關(guān)規(guī)定的，“54號(hào)文”對(duì)提高房地產(chǎn)信托項(xiàng)目的質(zhì)量，促進(jìn)信托公司的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)創(chuàng)新有著深遠(yuǎn)的影響。
    而在“54號(hào)文”之外，另一件讓信托公司感到頭疼的事情則是8月銀監(jiān)會(huì)下發(fā)的《關(guān)于加強(qiáng)信托投資公司集合資金信托業(yè)務(wù)項(xiàng)下財(cái)產(chǎn)托管和信息披露等有關(guān)問(wèn)題的通知》。根據(jù)該通知，信托公司在辦理新的集合資金信托時(shí)，信托財(cái)產(chǎn)必須由第三方托管，以保證信托財(cái)產(chǎn)安全，托管方則由合格的商業(yè)銀行擔(dān)當(dāng)。但增加托管方在控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，卻大大復(fù)雜了工作程序，這顯然會(huì)影響工作效率，尤其是對(duì)一些短平快的房地產(chǎn)項(xiàng)目的影響很大。此外，商業(yè)銀行對(duì)房地產(chǎn)信托的托管費(fèi)用也高于證券投資基金的2‰的托管費(fèi)。陳穎認(rèn)為，在對(duì)新政策的消化階段，審批延緩一兩個(gè)月是很正常的，因此不排除一些符合“54號(hào)文”的房地產(chǎn)信托產(chǎn)品在通過(guò)信托公司審批后，等待托管審批。等過(guò)了一個(gè)季度左右的對(duì)各種制度的消化磨合期，房地產(chǎn)信托的數(shù)目與規(guī)模仍會(huì)慢慢上升。
    在問(wèn)到近期會(huì)不會(huì)發(fā)行房地產(chǎn)信托產(chǎn)品時(shí)，他透露，聯(lián)華信托正在積極籌備一些房地產(chǎn)信托產(chǎn)品，近期將會(huì)推出。
    創(chuàng)新需要國(guó)家的宏觀疏導(dǎo)
    9月份房地產(chǎn)信托的進(jìn)一步萎靡，說(shuō)明其前景還需金融市場(chǎng)與信托公司來(lái)積極探索，而更重要的出路，則在于創(chuàng)新。
    “54號(hào)文”鉗制的主要對(duì)象是貸款信托與股權(quán)類信托。而目前信托公司貸款類信托產(chǎn)品占總數(shù)的70%~80%；而股權(quán)類信托方式也占到了信托公司產(chǎn)品總數(shù)的10%~20%，作為“212號(hào)文件”以來(lái)的信托創(chuàng)新模式，其產(chǎn)品卻多因?yàn)椤凹俟蓹?quán)，真貸款”而受到“54號(hào)文”的鉗制。
    由此，本來(lái)就處于困境中的中小信托公司，不得不再次應(yīng)對(duì)危機(jī)。事實(shí)上，早在六七月份的信托產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中，就有顯示貸款類產(chǎn)品在持續(xù)減少，7月份的貸款類信托只占總數(shù)的35%。
    實(shí)際上假股權(quán)信托方式存在的問(wèn)題卻并不能隨著“54號(hào)文”的下發(fā)而順利解決。八九月的房地產(chǎn)信托仍是傳統(tǒng)的貸款信托，并未出現(xiàn)真正的股權(quán)類信托。這只能說(shuō)明“54號(hào)文”雖對(duì)出現(xiàn)的問(wèn)題進(jìn)行了有效地堵截，但卻未指出解決根本問(wèn)題的途徑。更根本的解決方案則是需要國(guó)家宏觀層面的疏導(dǎo)。
    信托本是一種靈活操作的制度，從研發(fā)種類繁復(fù)的信托產(chǎn)品到推行面世，只要有市場(chǎng)需求，在理論上就較容易做到。但目前在我國(guó)卻有著特殊的國(guó)情，真正的創(chuàng)新產(chǎn)品，需要信托公司投入大量的人力物力，而信托公司則缺乏相關(guān)管理人才及資金。
    李旸指出：“只有國(guó)家推出真正的創(chuàng)新信托類產(chǎn)品來(lái)代替貸款類信托產(chǎn)品，貸款類信托才能真正下降，信托公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也才能更加優(yōu)化。”
    中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理公司金融風(fēng)險(xiǎn)研究中心沈洪溥博士就表示，在信托研發(fā)到推行的過(guò)程中，信托公司受到來(lái)自監(jiān)管層及宏觀政策的種種限制，也大大制約了創(chuàng)新的發(fā)展。“要業(yè)務(wù)創(chuàng)新，首先還要制度創(chuàng)新。”
    其實(shí)兩種提法，看似殊途，卻是同歸。而實(shí)際上，國(guó)家宏觀調(diào)控對(duì)于信托公司仍缺乏統(tǒng)一規(guī)劃。盡管8月的“65號(hào)文”規(guī)定可以突破200份限制與試點(diǎn)創(chuàng)新，9月的《證券發(fā)行與承銷管理辦法》對(duì)信托公司取得新股詢價(jià)資格的條件有所放寬，但這些只是針對(duì)優(yōu)質(zhì)信托公司，并且“65號(hào)文”的創(chuàng)新規(guī)定似乎仍處于概念階段，其影響范圍遠(yuǎn)不如“54號(hào)文”。