需求不振 價格疲軟——上半年金屬鋁市回顧及展望

半年印象：美國經濟急劇降溫直接影響到世界其它各國經濟的發展，歐元區、日本乃至南、北美及亞洲都受到相應沖擊，在世界經濟明顯下降背景下，金屬需求每況愈下。雖然電力供應緊張導致北美和巴西各大冶煉廠相繼減產，然而由于需求低迷，市場消費興趣受到破壞，因此金屬過剩、庫存增長、價格疲軟成為今年上半年LME鋁市的重要特點。 一．世界基本面狀況及其對鋁價走勢影響 去年伊始的美國經濟增長急劇減速在今年進一步延續，工業生產尤其是制造業活動明顯放慢，體現在生產訂單減少，耐用品定單縮減，全美經理采購人指數下降等，因而金屬密集型制造業如汽車、建筑業的金屬需求明顯萎縮。5月份美國軋鋁制品的訂單量較一年前減少8.5%，其中美國交通運輸業鋁需求虛弱最為突出；今年第二季歐洲，尤其是德國和意大利等主要經濟實體的鋁需求明顯減弱；中國方面，盡管今年中國鋁需求預計出現5-10%的增長，然而由于國內產量較高及去年遺留的龐大庫存，今年中國凈進口量預計僅僅20萬噸，遠低于去年的50萬噸；日本方面，由于國內經濟低迷不振，需求減緩，其中進口量下降體現尤為明顯。在全球金屬鋁消費興趣無法提振的情況下，雖然北美及巴西相繼減產（接近200萬噸）（國際金屬鋁研究組織（IAI）公布數據顯示，今年六月份全球初級鋁日均產量為56200噸，相比去年6月57600噸/天減少1400噸/天），但與此同時，IAI公布的5月份鋁總庫存量卻相應增長了23,000噸，達到320萬噸，基于全球性需求疲軟，日本三井公司預測，今年全球鋁市將出現211,000噸過剩，同時預測，今年全球的原鋁需求將下降2.1%至2,423.6萬噸，明年則將增長4%至2,521.5萬噸；供給方面，今年由于電力因素導致了美國西北部和巴西產量減少，全球的供應將下降0.2%至2,444.7萬噸，但2002年全球的鋁供給量將增長2.1%至2,496.4萬噸；因此就今年供應過剩狀況看，鋁價在今年年底市場回暖之前進一步下跌的機會性依然較大。 回顧今年年初以來整個行情我們可以發現，雖然去年延續以來的北美減產局勢一直使市場受到良好支持，從圖表上明顯看出，金屬鋁相比銅表現出良好抗跌性（且年初維持良好升勢），但在全球性經濟下降影響下，消費需求受到抑制，鋁價到達年初高點1663之后，向上動力日漸枯竭，四月上旬末鋁價一度下跌到最低點1457。當然，繼北美大規模減產之后，巴西停產加之美國多次減息對市場帶來積極鼓舞，這也解釋了鋁價好幾次出現反彈回升的原因，其中4/9日到5/4日不到1個月時間，鋁價勁升130多美元。但需求不振毫無改觀，消費買盤興趣十分有限，特別在美元堅挺的情況下，其它地區如歐元區、日本等主要消費區的買盤情緒受到極大破壞。今年五月下旬之后，LME鋁價基本上連續陰跌，6月底跌破1460，7月初鋁價下破1440，創去年6月初以來的新低。 二．國內基本面狀況與滬鋁行情分析 上半年，氧化鋁價格低迷促使國內氧化鋁大量進口，并激勵國內冶煉商相應提高產量，但隨著電網改造工程速度減慢，國內需求較預期明顯減弱，加之去年進口鋁庫存高企，從而激勵出口，今年三月，中國由非合金鋁和合金原鋁的凈進口國變為凈出口國（鋁錠進口37,542噸,出口46,831噸）。同時，國內電解鋁大幅增產（55萬噸），因而進一步加劇了國際市場鋁錠價格疲弱勢頭。 綜觀上半年價格走勢，價格下降主要是在ＬＭＥ期鋁價連續下跌及本地需求減少的共同作用下形成的，當然去年大量涌入的進口鋁錠也起到了相應推波助瀾作用。年初由于ＬＭＥ鋁價與本地價格的差距不利進口，因此今年初進口鋁錠減少到貨對本地價格走強起到了一定支持（于1/31日抵達最高點1663）。國內需求放慢，特別是“五一”節假之后，國內滬鋁跟跌不跟漲現象十分突出，雖然5/3日倫鋁一度到達高點1580，但國內貿易商急于回籠資金，加之需求呆滯，壓價拋貨現象十分嚴重，供過于求導致市價低落，滬鋁期價彈性相當有限，五月份國際（倫鋁）國內價差進一步拉大（5/10日LME現貨價：1537.85美元;滬鋁:14980-15000元）。今年國家加強西部地區開發，國內廠家集中向西部輸售，尤其是上海方面十分活躍，南海方面由于國家一度查處超載行為使得南鋁西進步伐放慢，其后隨著市場需求明顯下降，五月南海鋁材銷售每況愈下。進入6、7月傳統消費淡季，鋁材銷售更加日趨呆滯，上海市場現鋁價和南海現鋁價出現80-100元的價差，這也促進南海現鋁向上海銷售。六月下旬至七月初，LME價格下跌，滬鋁緊隨大幅下滑（南海鋁價下跌幅度相對較小），七月初兩地現價日趨接近。（7/11日南海現鋁：國產AOO（十大名廠） 門市：14150 批售：13950-13980 上海地區現鋁：14150 ； 7/23日 門市：13730-13760 批售：13680-13700 上海地區現鋁：13750-13780） 三．圖表分析與行情預測 翻開今年以來LME鋁價趨勢圖表，今年年初鋁價自去年年底時低點（年初最低點為1503）開始企穩反彈，并于1/31日到達年內最高點1663，然后急劇下降，于4/9日抵達1457最低點，然后開始中級修復性回升， 5/4日到達1588，但動力枯竭導致鋁價深幅下挫，5/16日最低點在1496，其后進行次級調整回升，于5/21日最高上摸1564，然而鋁價上行空間受到限制，下跌趨勢一直延續到六月底（跌破1460）。 由圖表可以看到，年初至今，LME鋁價基本上處于“下降型”通道之中，期間雖然出現跌后既漲，反復箱體整理，但整個陰跌趨勢十分明顯。而且聯想1999年以來的整個圖表趨勢看，1999年第一季度末至2000年年初，整個過程看成是5浪上升，然后從2000年1/19日高點1754至今年6月底一直延續大級別調整性下跌，整個通道視為反轉“楔型”，如下圖： 由上圖所示，1999年延續以來的“楔型”，經過長達將近2年的收縮性箱體整理之后，今年六月底LME鋁價剛好落在下方趨勢線所在支持1460附近，如果上述圖表分析順理成章的話，那么跌破1460將視為實現對箱體區間的突破，向下將引發新一輪下跌行情。綜觀宏觀基本面，鑒于目前全球經濟成長形勢及金屬鋁內在的需求彈性，下跌依舊是整個大趨勢的必然（至少在今年第三季度中期之前），目標在1400，跌破1400，向下將看到1350。但隨著全球經濟（主要反映在美國下半年經濟狀況）逐步回暖，第四季度出現大規模回升依然可期。 四．基本面前景與鋁價走勢分析 （一）宏觀經濟預期 　　 自去年延續以來的美國經濟急劇降溫已經波及全球，其中整個北美、歐洲、日本所受沖擊更為明顯，但預計今年下半年后期世界經濟將逐步走出低谷。今年七月份的G7會議及7/10日歐盟15國經濟和財政部長會議上，各國財長無不對下半年全球經濟看好。特別是美國FED連續6次減息及政府減稅計劃一直被認為是美國下半年經濟回暖的重要依據，奧尼爾樂觀表示，美國最近經濟狀況，包括汽車銷售、新屋銷售、消費者信心等一致表明美國經濟已經開始好轉，并預計今年第四季度美國經濟將出現2%以上增長，明年則達到3%。另外，今年下半年之后，隨著歐盟區通脹率逐漸回落，出口趨向增長，工業生產狀況不斷改善以及制造業定單增加，歐盟經濟在今年年底之前將會好轉。歐盟15國經濟和財政部長普遍預計，今年的增長率將在2％到2.5％之間。 （二）.供求面預期 經濟減速直接影響到今年金屬鋁消費需求，另外，歐元區方面由于美元持續強勁，消費興趣受到破壞，這也解釋了今年需求一直不振的原因；但隨著下半年世界經濟逐步成長，需求預計將受到相應提振。Brook Hunt公司以及培基-Bache國際有限公司的行業分析師一度表示，雖然今年鋁需求較上一年度下降了1.2 個百分點，但2002年的鋁需求預期將增長3 個百分點，到2003年更是達到4.9 個百分點的強勁水平。最近日本三井公司同樣預測，今年全球原鋁需求將下降2.1%至2,423.6萬噸，但明年則將增長4%至2,521.5萬噸；今年，由于電力因素導致了美國西北部（僅剩164,500噸/年產能）和巴西產量減少，全球的供應將下降0.2%至2,444.7萬噸，但預計2002年全球鋁供給量將增長2.1%至2,496.4萬噸。因此從整個供求局勢看，今年全球鋁市將過剩211,000噸，但明年供應將出現251,000噸缺口。 （三）.國際國內鋁價走勢分析 經濟成長，需求提振依舊是進行日后國際國內鋁價走勢分析的重要依據，從目前全球大環境看，下半年后期世界經濟恢復成長具有相當的可能性，特別是美國經過連續6次減息及布什政府減稅計劃實施之后，預計下半年將逐步產生績效，最近公布的系列經濟指標顯示，第二季度末的經濟狀況相比季初已經出現好轉，包括個人消費、工業生產、商業存貨及房屋市道。三井關于明年供應出現251,000噸缺口的預期，很大程度上也是基于明年全球經濟恢復成長（日本三井公司預期美國經濟將于明年第一或第二季度開始恢復）。由此看來，下半年后期（第四季度），隨著世界經濟復蘇及需求回暖，鋁價很可能會步入一輪高級別的上漲格局，即鋁價鞏固1350-1400區域之后，將向上突破1500，然后挑戰1600。 從國內來看，日前國內消費需求因6、7月傳統淡季影響，需求持續低迷，這也是近期無論上海市場還是南海方面鋁價跟跌不跟漲或者下跌幅度大、而上漲空間明顯有限的原因。但筆者認為，一方面隨著國際基本面逐步回暖，需求上升，國際行情逐步好轉，另一方面，在國內經濟依舊強勁的情況下，國內庫存逐步得到消化，需求回升，鋁價緊隨國際特別是LME鋁價上揚的格局可能于第三季度后期將逐漸形成。當然在此之前，向下的風險依然較大，向下目前仍可看到13500甚至13200（預計在13000附近區域見底）。預計第三季度后期或第四季度國內鋁價將逐級攀升，年底目標將在15000附近區域。 （現價預測：最近標準銀行預計，今年金屬鋁現貨均價為1525美元。Brook Hunt公司以及培基-Bache國際有限公司的行業分析師預計，2002年、2003年甚至2004年，LME 現貨鋁價格可能平均達到每噸1650 美元。）