鋁價期現倒掛為哪般?

在國際鋁價維持窄幅整理的格局下，國內鋁價近期卻走出了一輪不小的漲勢，尤其是現貨價格大幅攀升，使得期現倒掛現象尤為突出。而且期貨市場上近期合約的價格，要比遠期合約價格高出近300元。進入夏季以來，現貨鋁價一路攀升，華東地區國慶節前一度達到了近14000元/噸左右的高水位，創下近一年來的高點，且現貨供應仍然相當緊張。究竟什么原因造成了目前國內和國際市場的走勢差異，以及國內市場嚴重的期現倒掛現象呢？ 　　國際國內市場之間走勢的差異，主要是兩者間短期基本面狀況不同所造成的。國際市場上，由于缺乏新的誘因影響，加上全球股市走勢動蕩不安，以及美國對伊拉克可能動武等不確定因素，市場上投資者信心一時難以恢復，心態依舊謹慎，交投興趣不大，成交相當冷清，期價維持在1280－1330的窄幅區間內波動。而國內鋁價之所以在這段時間能夠走出相對獨立的行情，主要有以下幾個方面的原因：一是由于國內生產廠家大都是進料加工方式，加上國內價格相對偏低，上半年國內鋁錠出口大幅增加，國內供應相應減少，庫存相當低。二是南方市場因建筑型材消費步入旺季而需求大大增加。三是入夏以來在南方發生的洪澇災害，使京廣、京九線運輸不暢通，物流受到一定影響。四是中國鋁業集團的銷售定價方式，在一定程度上對鋁現貨價構成支持。 　　無論是國際市場還是國內市場，除了近期資本市場對價格走勢產生較大影響之外，關鍵還是要看市場的基本面狀況。由于國內市場產量出現了突飛猛進的增長，而且國內市場進出口格局也呈現日新月異的變化，因此在一段時間內，國內鋁價走勢可能與國際市場出現一定差異，具有自己獨有的特征，尤其是在國內鋁市場交易還不十分活躍的情形下。但整體來看，國際國內鋁價的波動大趨勢是一致的。筆者從基本面和技術面兩個方面來對其后市走勢展望：（一）基本面方面。首先，國際市場上對鋁價走勢構成較大影響的因素主要有：其一，中國產量大幅增加，出口量無疑也水漲船高，這對本來已經十分疲弱的鋁市基本面是雪上加霜。國家統計局有關數據顯示，今年1－8月份，中國生產鋁276萬噸，同比增長26.9％。澳大利亞的Macquarie銀行則預測中國全年鋁產量可達到450萬噸。 　　其二，LME鋁庫存居高不下，壓力沉重。目前LME鋁的庫存仍高達近120多萬噸，供過于求的局面十分嚴重。 　　其三，國際市場上鋁的閑置產能恢復量增長相當快。除了巴西由于能源危機得以解決、導致閑置產能恢復外，印度Hindalco鋁業、委內瑞拉CVGVENALUM鋁業等公司都將重新啟動閑置的產能。 　　其四，全球性的產能擴張熱潮蔓延。不僅中國在緊鑼密鼓地大幅擴產，其它國家和地區也一樣。海灣地區巴林鋁廠與美鋁投資17億美元的擴建工程，將在2004年底投產，屆時該公司的總產能將提高到100萬噸；印度NALCO投資達4.2億美元的擴產計劃，將在2002年11月前完工等。從上述分析可以看出，國際鋁市場在相當長的時間內，還將受到供應不斷增長以及需求相對低迷的負面影響。即便價格出現反彈，估計也將在高位遭遇沉重的生產商套保賣壓，上漲空間有限。相反，如果基本面狀況不斷惡化，鋁價難免會有再度創新低的危險。 　　其次，國內市場方面，盡管國內消費相對強勁，但產量增長速度迅猛。不過由于國內生產廠家大多是進料加工方式，因此原鋁出口量也呈現急速增長的局面。這在一定程度上會減緩國內市場的供應壓力。綜合分析對國內鋁價走勢影響的因素，除了國際市場價格波動之外，還有下面幾個方面值得關注：一是國內消費狀況；二是出口狀況；三是國內外之間的價差關系。 　　消費方面，今年國內鋁市場整體仍然維持較強勁的增長勢頭，全年估計達到410萬噸。但是隨著冬季的來臨，北方以及南方部分地區的鋁型材需求將下降，消費進入淡季。 　　出口方面，來料加工的方式會令全年出口量保持相當旺盛的勢頭，不過如果國際鋁價價格太低，將影響出口狀況。由于一段時間來國際市場鋁的價格基本維持在1300附近的低水位波動，國內生產商由原來的主動性出口轉為被動性出口，國內過高的現貨價格勢必吸引生產商在國內銷售，國內供應緊張的局面會有所緩解。 　　國內外價差方面，國內現貨價格的居高不下，使得國內外比價擴大到一個相當高的水位，進口鋁錠有利可圖，導致部分出口鋁錠回流。從統計數據看，自7月份開始，國內鋁進口量出現逐步增加的格局，估計近期進口量還會有較大幅度增長。這種格局的出現，無疑將極大緩解國內供應緊張的局面，對國內現貨價格起到一定的壓制作用。總之，國內鋁市場供過于求的現狀短期內難以得到根本改變，如果生產商盲目擴產的風潮得不到迅速壓制，那么國內不斷增長的出口量將對國際市場價格造成巨大沖擊，這反過來將對國內鋁價帶來沉重壓力，國內鋁價總體還將保持低位整理的格局。 　　（二）技術因素方面。國際方面，目前LME鋁運行在一個下降通道內，期價經過前期大幅下跌后，在通道下沿構筑起一窄幅盤整區間1280－1330。其關鍵支持位在1280－1300，一旦該區間被有效擊穿，那么期價將有可能走出一輪較大的下挫行情。如果大盤能夠在1280－1300附近盤整構筑一中期底部，那么后市有望緩慢回升。但上漲空間有限，1350－1380的通道上沿將存在相當大的壓力。國內方面，滬銅12800－13000區間是十分強勁的支撐區，期價一接觸到此區域，一般會遇到良好買盤支持。目前大盤也正運行在一下降通道內，13400－13500區間既是成交密集區，也是通道的上沿地帶，遠期合約期價反彈到此區域，就會遭遇巨大壓力。 　　綜合分析，國際鋁價短期有構筑底部的跡象，期價不排除出現技術性反彈行情，但反彈空間估計較有限。國內市場方面，國際市場供應過剩的利空和國內現貨相對緊張的利多，會制約著國內鋁價的上漲和下跌空間。但隨著國內出口高潮的過去及進口量的增加，國內鋁市場目前這種期現嚴重倒掛的現象將不會維持太長時間，鋁價隨時可能出現回落。但大盤整體還會處在漲跌兩難、進退維谷的態勢中，區間盤整的格局將繼續下去。