冬季節 暖流暗動——從基本面看鋁市走勢

美國經濟前景不明，中國經濟一枝獨秀 9月份，受企業發布預警以及經濟數據疲軟影響，美國主要股指一度全線下跌，納斯達克綜合指數創下了6年以來的新低，道指與標準普爾指數 也跌至兩個月以來的低點。10月份，股指雖有所反彈，但美國最近公布的經濟數據喜憂參半，宏觀經濟方面并沒有得到根本性改善。同時，由 于受銀行不良債權處理問題的影響，東京股市10月上旬再次遭受重創，日經股指再次更新1983年6月份以來的最低點，這更加深了人們對 全球經濟的擔憂。而與之鮮明對比的是中國經濟發展繼續呈現良好發展的勢頭，國家計委的經濟報告預測，2002年GDP增幅將達至7.6 ％左右，上半年國內生產總值增長了7.8％，好于上年末的預期。第三季度經濟增長仍然保持了強勁勢頭，為全年實現較高增長奠定了較為堅 實的基礎。 中國鋁行業大量增產，國際鋁業巨頭紛紛進駐中國 預計2002年中國鋁產量將達至410萬—420萬噸，較去年的342萬噸有大幅增長。而中國低廉的生產成本和良好的市場前景，使國際 鋁業巨頭看好中國鋁工業，并紛紛以參股和合資的形式進駐中國市場。如世界第一大鋁生產商美國鋁業公司認購了在香港上市的中鋁發行股份的 8％；世界第二大鋁產商AlCAN與中國青銅峽鋁業公司合資，AlCAN在青銅峽鋁廠持有50％的股份；法國鋁業公司與蘭州鋁業公司組 建有限責任股權式合資公司，共同建設年產能為26萬噸的鋁冶煉廠。中國將成為鋁工業競爭的主戰場。 國際鋁行業擴產并未減緩 相對于國內鋁產能擴產，國外鋁行業的擴產也未減緩，預計到2007年，國外的鋁產能將增加400多萬噸，并表現為單個項目的增產規模較 大。如巴林鋁業110萬噸的擴建項目和法國鋁業新建46萬噸項目。同時，向低成本地區(北歐、中東地區、亞洲)擴張新建鋁廠，如ALC OA在冰島新建32萬噸，馬來西亞新建50萬噸等項目。 現貨市場和期貨市場特征 進入8月份以后，上海和廣東南海現貨持續拉升，從13200元/噸一路上漲至14000元/噸，并創出年內新高。上海期交所的當月鋁也 隨之升高，10月合約最后交易日收盤價為13840元/噸。 從目前的情況來看，國內現貨鋁價堅挺的走勢還會持續一段時間。原因是： 1.電解鋁現在的成本測算：目前，生產一噸鋁需用1.9噸左右的氧化鋁，氧化鋁現貨價約1900元/噸，電力成本約3500元/噸，陽 極冰晶石等原材料約為1300元/噸，人工及折舊約1400元/噸，再加上17％的增值稅，在產地的成本價約11500元/噸左右，所 以，在前期現貨鋁價為13200元/噸時，一些成本相對比較高的企業已無利可圖。當10月初倫敦金屬交易所三月期貨鋁價跌至1288美 元/噸時，中國鋁產商延遲鋁的發貨 ，并在國內市場銷售，從中國購進鋁的交易商再次遇到了發貨延遲的問題，倫敦三月鋁和現貨鋁的差價縮 小到只有幾美元。因此，造成LME即期鋁和上海期交所當月鋁持續拉升，現貨市場價格帶動期貨市場價格特別是當月合約價格上漲。 2.鋁消費情況。據國家統計局公布的數據，今年中國工業生產呈現較快的增長態勢，交通運輸設備制造業對工業增長的貢獻率位居40個行業 之首，交通運輸設備制造、電子通信設備制造、紡織、化工和冶金5大行業支撐工業較快增長，這5個行業對工業增長的貢獻率達到了46.9 ％。2002年以來，汽車特別是轎車消費逐月升溫，使得汽車工業增長加速，1—8月份汽車和轎車產量達到了217萬輛和62.1萬輛， 分別增長了32.7％和42.7％，交通運輸設備制造業也因此一躍位居40個行業大類之首。汽車制造業需要大量的鋁，在西方國家，交通 運輸業占鋁消費的第一位，而我國鋁消費占第一位的是建筑業。目前，中國的鋁消費正在悄悄地進行結構性的調整，鋁消費的增加是結構調整所 帶來的。今年1—8月份，汽車、通訊器材、建筑裝潢材料的增長率分別達到49.9％、55.8％、31.7％，并形成了以汽車、電子通 訊和住房相關消費為核心的新消費熱點。這些新的消費熱點也正是大的鋁消費行業，也正是今年國內現貨鋁即將進入傳統的銷售淡季不淡，反而 消費趨旺的基本原因。 綜上所述，我們認為鋁現貨價格的堅挺走勢還會持續一段時間，繼而將緩慢拉動期貨遠期合約期價上揚，但由于世界經濟形勢的不明確性和鋁產 能的迅速擴張，使人們感覺鋁市場前景暗淡，期貨市場遠期貼水的情況會繼續。 建議在遠期貼水加大的時候，在遠期買入低價鋁，并等待進入 交割月的拉升。